Глава 1. Теоретические аспекты оценки стоимости предприятия

1.1 Сущность стоимости предприятия, понятие

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) – это процесс определения рыночной стоимости его капитала. Возникновение таких процессов как приватизация, появление фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков на систему выдачи кредитов под залог имущества формируют потребность в проведении работ по оценке бизнеса. По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее возникает потребность в определении рыночной стоимости капитала.

Основными факторами, которые влияют на оценку стоимости предприятия (бизнеса) это время и риск. Время получения дохода или до получения дохода измеряется интервалами или периодами. Интервал или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости, потому, что учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость бизнеса изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она определяется только по состоянию на конкретный момент времени. Уже через несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов необходима в условиях рыночной экономики.

Другим существенным фактором рыночной стоимости является риск – вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить, что существуют разные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.

Внимание!

Работа № 3740. Это ОЗНАКОМИТЕЛЬНАЯ ВЕРСИЯ дипломной работы, цена оригинала 1000 рублей. Оформлен в программе Microsoft Word. 

Оплата. Контакты.

Результатом произведенной оценки, как правило, является рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость – это «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки (предприятие) может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства. Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием является ее привязка к конкретной дате. Расчет рыночной стоимости в современной экономике необходим в силу следующих причин:

— оценка (или определение) рыночной стоимости позволяет продавцу или покупателю «выставить» объект оценки по наиболее реальной цене, т.к. рыночная стоимость учитывает не только и не столько индивидуальные затраты и ожидания, но ситуацию на рынке в целом, ожидания рынка, общеэкономические тенденции развития, оценку данного объекта со стороны рынка;

▬ знание величины рыночной стоимости позволяет собственнику объекта оптимизировать процесс производства, принимать меры, направленные на увеличение стоимости объекта, на сохранение разрыва между индивидуальной (внутренней) и рыночной стоимостью в случае превышения последней;

▬ периодическая рыночная оценка стоимости объектов позволяет повысить эффективность управления и предотвратить банкротство и разорение;

▬ покупателю, инвестору оценка стоимости предприятия (бизнеса) помогает принять верное эффективное инвестиционное (или иное) решение;

▬ оценку стоимости проводят специально обученные профессионалы — эксперты оценщики, а их профессиональная оценка позволяет получить обоснованные результаты, их транзакционные издержки существенно ниже;

▬ оценщик несет ответственность за качество выполненных работ, следовательно, риск неправильной оценки «ложится на плечи» именно эксперта;

▬ оценка стоимости в макроэкономическом аспекте является рычагом регулирования экономики со стороны государства, особое значение оценка имеет при управлении государственной и муниципальной собственностью.

Таким образом, оценка стоимости предприятий (бизнеса) позволяет решать многие насущные задачи в рыночной экономике.

Практически во всех странах, где проводится оценка стоимости, ее осуществляют независимые профессионалы оценщики, которые в своей работе придерживаются установленных стандартов оценки. В нашей стране оценка стоимости различных объектов, в том числе и бизнеса, проводится на основании Федерального закона «Об оценочной деятельности в РФ», «Стандартов оценки …» и др.

1.2 Оценка и анализ факторов, влияющих на стоимость предприятия

В зависимости от того, на каком этапе жизненного цикла находится предприятие, используют различные стратегии для максимизации прибыли и стоимости предприятия, тем самым факторы создания стоимости будут различны. Часть факторов оказывает сильное влияние на стоимость предприятия, однако их улучшение может потребовать значительных ресурсов и времени. Так, далеко не на всех рынках допустимо свободное манипулирование ценой, которое позволяло бы воздействовать на финансовые результаты предприятия. Часто цена диктуется рынком, и ее изменение происходит независимо от воли руководства предприятия. Необходимо учитывать этот факт, определяя для каждого финансового показателя стоимости процент возможного изменения в будущем, и максимально возможное изменение стоимости под воздействием иных рассматриваемых факторов стоимости. К финансовым показателям с точки зрения волатильности могут быть отнесены расходы на закупку сырья и материалов, цена продукции. Данные показатели также диктуются рынком, их влияние в разное время может быть неоднородным и не исключено, что они скажутся на финансовой устойчивости предприятия неблагоприятным образом. Необходимо проводить ранжирование факторов по степени значимости.

Выявление и отслеживание изменения факторов, и их влияния на стоимость требует тщательной и основательной обработки.

Для того чтобы определить стоимость предприятия, необходимо иметь представление о совокупности факторов, влияющих на стоимость, а также о влиянии каждого конкретного фактора. Оценщик при этом анализирует различные микро- и макроэкономические факторы, к числу которых можно отнести следующее.

1. Спрос. Спрос определяется предпочтениями потребителей, которые зависят от того, какие доходы приносит данный бизнес собственнику, в какое время, с какими рисками это сопряжено, каковы возможности контроля и перепродажи данного бизнеса.

2. Полезность бизнеса для собственника. Бизнес имеет стоимость, если может быть полезен реальному или потенциальному собственнику. Полезность для каждого потребителя индивидуальна. Полезность бизнеса – способность приносить доход в конкретном месте и в течение данного периода. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости.

3. Доход (прибыль). Доход, который может получить собственник объекта, зависит от характера операционной деятельности и возможности получить прибыль от продажи объекта после использования. Прибыль от операционной деятельности, в свою очередь, определяется соотношением потоков доходов и расходов.

4. Время. Большое значение для формирования стоимости предприятия имеет время получения доходов. Одно дело, если собственник приобретает активы и быстро начинает получать прибыль от их использования, и другое дело, если инвестирование и возврат капитала отделены значительным промежутком времени.

5. Ограничения для рассматриваемого бизнеса. Бизнес может иметь ограничения (ограничение цен на продукцию предприятия государством, экологические ограничения и т. п.). Стоимость такого бизнеса будет ниже, чем в случае отсутствия ограничений.

6. Риск. На величине стоимости неизбежно сказывается и риск как вероятность получения ожидаемых в будущем доходов.

7. Контроль. Одним из важнейших факторов, влияющих на стоимость, является степень контроля, которую получает новый собственник.

8. Ликвидность. Одним из важнейших факторов, влияющих при оценке на стоимость предприятия и его имущества, является степень ликвидности этой собственности. Рынок готов выплатить премию за активы, которые могут быть быстро обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости.

9. Степень конкурентной борьбы в данной отрасли. Этот фактор тоже необходимо учитывать при оценке стоимости предприятий. В настоящее время многие российские предприятия получают сверхприбыли только в результате своего монополистического положения, но по мере обострения конкуренции их доходы могут заметно сократиться.

10. Соотношение спроса и предложения. Спрос на предприятие наряду с полезностью зависит также от платежеспособности потенциальных инвесторов, ценности денег, возможности привлечь дополнительный капитал на финансовый рынок. Важным фактором, влияющим на спрос и стоимость бизнеса, является наличие альтернативных возможностей для инвестиций. Спрос зависит не только от экономических факторов. Важны также социальные и политические факторы, такие как отношение к бизнесу в обществе и политическая стабильность.

Анализ факторов, влияющих на стоимость предприятия, становится важной задачей, решение которой необходимо для получения обоснованной стоимости бизнеса.

1.3 Необходимость повышения стоимости предприятия

Повышение стоимости предприятия — один из показателей роста доходов его собственников. Поэтому периодическое проведение оценки стоимости бизнеса можно использовать для анализа эффективности управления предприятием. Традиционные методы финансового анализа основаны на расчете финансовых коэффициентов и только на данных бухгалтерской отчетности предприятия. Однако наряду с внутренней информацией в процессе оценки стоимости предприятия необходимо анализировать данные, характеризующие условия работы предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом.

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже — они играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия: в процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы предприятия, степень его устойчивости и ценность имиджа; для принятия обоснованных управленческих решений необходима инфляционная корректировка данных финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений; для обоснования инвестиционных проектов по приобретению и развитию бизнеса нужно иметь сведения о стоимости всего предприятия или части его активов.

Знание основ оценки стоимости предприятия (бизнеса) и управления ею, умение применять на практике результаты такой оценки — залог принятия эффективных управленческих решений, достижения требуемой доходности предприятия.

Глава 2. Оценка стоимости предприятия ООО «ЛАВ-клиника»

2.1. Общая характеристика предприятия ООО «ЛАВ-клиника»

Общество с ограниченной ответственностью «ЛАВ-Клиника» является юридическим лицом и действует на основании Устава и законодательства РФ с 2008г.

Находится предприятие по адресу: г. Тверь, ул. Хромова д.15

ООО «ЛАВ-клиника» осуществляет следующие виды деятельности:

— оказание медицинских услуг;

• консультации врачей;

 физиотерапевтическое лечение;

­ косметика лица и тела;

­ аппаратная косметология лица и тела;

1. оптовая и розничная торговля лекарственными и косметическими средствами, медицинскими препаратами, сопутствующими товарами и медицинской техникой;

­ фармацевтическая деятельность;

1) консультационные и информационные услуги, услуги обучения по осуществляемым видам деятельности;

1. торгово-закупочная и торгово-посредническая деятельность в сфере лекарственных и косметических средств, медицинских и косметических средств, медицинских препаратов, сопутствующих товаров и медицинской техники.

Отдельными видами деятельности, перечень которых определяется законом, общество может заниматься только на основании лицензии.

2.2. Оценка стоимости предприятия ООО «ЛАВ-клиника»

Рассмотрим основные показатели деятельности за этот же промежуток времени. Для этого рассчитаем коэффициенты финансовой устойчивости и ликвидности, коэффициенты деловой активности, а также рентабельность ОО «ЛАВ-клиника». Полученные данные сгруппируем в таблице

Таблица 1 — Основные показатели деятельности ООО «ЛАВ-клиника» в 2012-2014 гг.

По результатам расчетов можно сделать следующие выводы. Все коэффициенты ниже, а некоторые значительно ниже нормативных значений, что свидетельствует о неустойчивом финансовом положении организации, об ее низкой ликвидности и об отсутствии прибыльности.

Коэффициенты ликвидности показывают спад в хозяйственной деятельности, который влечет за собой тяжелые финансовые последствия. Они находятся на достаточно низком уровне по сравнению с нормативным значением, особенно в неудовлетворительном состоянии находится абсолютная ликвидности баланса ООО «ЛАВ-клиника». Коэффициент текущей ликвидности в 2012 году стал наиболее приближен по значению к нормативу, что свидетельствует о достаточной степени покрытия текущими активами краткосрочных обязательств.

Показатели финансовой устойчивости также достаточно низки от норматива. Так коэффициент автономии показывает, что финансирование собственными источниками осуществляется лишь на 3% в 2012 г., а в 2014 – на 2%, остальное финансирование деятельности – за счет кредиторской задолженности, отсюда и ее рост в 2014 году почти в 1,1 раза по сравнению с 2012 годом.

Показатели деловой активности в основном имели положительную тенденцию, хоть и незначительную. Особо следует отметить, что в период 2012-2014 гг. на 5 дней ускорилась оборачиваемость запасов и кредиторской задолженности на 9 дней. Однако наряду с этим есть и отрицательные моменты. Так произошло замедление оборачиваемости дебиторской задолженности на 0,15 дней.

Показатели рентабельности имеют отрицательную тенденцию. Хотя следует отметить достаточно высокий уровень прибыли на рубль собственного капитала.

Показатели хозяйственной деятельности имели как тенденцию к росту, так и тенденцию к снижению. При этом рост некоторых показателей не является благоприятной. Так рост активов в 2013 году обеспечен ростом дебиторской задолженности. Но в 2014 году темп роста снизился.

Несмотря на рост выручки в 2013 и 2014 году на 13%, результаты хозяйственной деятельности ООО «ЛАВ-клиника» не стали лучше, а наоборот стали снижаться. Это объясняется тем, что темп роста себестоимости работ в 2014 году составил 14,5%, в 2012 году – 13,5%.

По всем показателям деятельности наблюдается тенденция спада. Рост таких показателей как выручка или себестоимость обозначен не физическим фактором, т.е. увеличением физического объема оказываемых услуг, а повышением цен на материалы и как следствие себестоимости услуг.

Можно обозначить множество причин неудовлетворительной работы ООО «ЛАВ-клиника». Темп роста дебиторской задолженности в 2013 году говорит о том, что в области заключения договоров с заказчиками были «слабые» места, однако в 2014 году их решили, результатом этого стало снижение дебиторской задолженности. Для обеспечения увеличения объема оказания услуг нужно улучшит работу маркетингового отдела организации. Но результаты финансовой деятельности компании связаны с налоговой нагрузкой, которая, по-видимому, не способствует поддержанию устойчивого положения предприятия.

Метод стоимости чистых активов применяют в том случае, если предприятие обладает значительными материальными активами и ожидается, что будет по-прежнему действующим предприятием – ООО «ЛАВ-клиника» подходит под эти условия. Различают метод скорректированных чистых активов и нескорректированных чистых активов. В первом случае проводится полная корректировка статей баланса и определяется обоснованная рыночная стоимость каждого актива в отдельности. Результаты расчетов по данному методу более достоверны, чем по второму, когда из-за отсутствия достаточной информации корректировка статей баланса не производится.

Чистые активы – это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов предприятия, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету. Проведение оценки с помощью методики чистых активов основывается на анализе финансовой отчетности (формы №1).

Процедура оценки методом чистых активов предусматривает следующую последовательность шагов: определение рыночной стоимости всех активов компании; определение величины обязательств компании; расчет разницы между рыночной стоимостью активов и обязательств. Таким образом, базовой формулой является:

Стоимость предприятия = Активы – Обязательства

Чтобы определить стоимость предприятия рассмотрим его активы и обязательства предприятия (таблица 5).

Таблица 2 – Активы и обязательства ООО «ЛАВ-клиника»

Метод скорректированных чистых активов предполагает пересчет статей актива баланса предприятия в текущие в нашем случае будет цены состоять:

— в определении остаточной восстановительной стоимости основных средств;

— в анализе и оценке по текущим ценам запасов и затрат;

— в анализе и определении текущей стоимости имеющихся у предприятия задолженностей.

Восстановительная стоимость основных фондов – это полная стоимость затрат, которые должна была бы осуществить организация, ими владеющая, если бы она должна была полностью заменить их на аналогичные новые объекты по рыночным ценам и тарифам, существующим на дату переоценки.

Наибольший удельный вес в стоимости основных средств занимает стоимость оборудования для проведения лечебно-профилактических процедур, которое было приобретено при организации общества, т.е. в 2008г. Средняя степень его износа – 60%. Восстановительную стоимость исчисляем исходя из темпов инфляции, которая по данным Федеральной службы государственной статистики за период с 01.01.2008 по 01.01.2012гг. составила в среднем 32%, а за период с 01.01.2008 по 01.01.2015 гг — 45%. В отношение компьютерный техники в связи с развитием НТП цены снижаются.

Результаты проведенных расчетов остаточной восстановительной стоимости основных средств приведены в таблицах 5 и 6:

Таблица 3 – Определение остаточной восстановительной стоимости основных средств на начало 2014г., тыс.руб.

В результате, корректировка стоимости основных средств составила:

Корректировка ОС на начало 2014г. = 2998 – 1750 = 1248 тыс.руб.

Корректировка ОС на конец 2014г. = 3220 – 1570 = 1650 тыс.руб.

Проанализируем и оценим по текущим ценам запасы ООО «ЛАВ-клиника».

Стоимость запасов скорректируем на коэффициент-дефлятор. Оценка стоимости предприятия происходит в январе 2015., поэтому для данных на начало 2014г. применим коэффициент-дефлятор, равный 1,18, что соответствует уровню инфляции с 01.01.13г. по 30.03.14г., а для расчетов на конец 2014г. коэффициент-дефлятор составит 1,05, что соответствует уровню инфляции в период с 01.08.09г. по 30.12.14г.

Запасы на начало 2014г. = 1610 *1,18 = 18998 тыс. руб.

Запасы на конец 2014г. = 1719 *1,05 = 18049,5 тыс.руб.

Аналогично вышеизложенному, скорректируем стоимости имеющейся у предприятия краткосрочной дебиторской задолженности при помощи коэффициента — дефлятора.

В условиях кризиса возрастает риск невозврата дебиторской задолженности. Уровень риска на начало 2014г. оценим в 10%, на конец 2014г. – в 30% . Величину дебиторский задолженности необходимо уменьшить на вероятную безнадежную задолженность.

Деб. зад-ть на начало 2014г. = (1-0,1)*1590 *1,18 = 1688,58 тыс.руб.

Деб. зад-ть на конец 2008г. = (1-0,3)*1470*1,05 = 1080,45 тыс.руб.

Скорректированный баланс представлен в таблице 5.

Таблица 5 – Скорректированные активы и обязательства

При методе скорректированных чистых активов стоимость предприятия возросла на величину резерва переоценки.

Стоимость предприятия ООО «ЛАВ-клиника» является собственным капиталом данного предприятия, который сосредоточен в основных средствах, материальных запасах, дебиторской задолженности, денежных средствах. Величина собственного капитала ООО «ЛАВ-клиника» (стоимости предприятия) в данном случае достаточно низкая – но это объясняется очень просто. Финансовая политика предприятия такова, что предприятие существует практически полностью за счет заемных средств. С одной стороны – это положительный момент, характеризующий стремление предприятия к расширению деятельности. Но, с другой стороны, такая политика легко может привести к банкротству, особенно, с учетом сложившейся на данный момент тяжелой экономической ситуации. Чрезмерное присутствие заемных средств в структуре пассивов предприятия подрывает его финансовую устойчивость, приводит к падению его рыночной стоимости и , как следствие, снижению привлекательности в глазах инвесторов.

Оценка рыночной стоимости ООО «ЛАВ-клиника» доходным подходом

Применение метода капитализации доходов

Как уже было отмечено, доходный подход применяется в тех случаях, когда есть возможность составить представление о дальнейшем развитии предприятия. Оценка доходным подходом предполагает построение прогноза доходов. В зависимости от равномерности поступления доходов выбирается либо метод капитализации, либо метод дисконтирования. Вначале оценим стоимость предприятия ООО «ЛАВ-клиника» методом капитализации доходов.

Суть метода капитализации заключается в определении величины ежегодных доходов и соответствующей этим доходам ставки капитализации, на основе которой рассчитывается рыночная стоимость предприятия. Использование данного метода заставляет оценщика решать следующие задачи:

1. Определить продолжительность анализируемого периода.

2. Определить капитализируемую базу.

3. Определить коэффициент капитализации.

4. Рассчитать рыночную стоимость.

В настоящее время существует множество методов капитализации дохода предприятия, различающиеся в зависимости от принятых для базы (видов) дохода и фактора, на который делятся или умножаются эти доходы. Так, например, можно выделить: капитализацию чистого дохода (до налогообложения, выплаты процентов и капитализации затрат); капитализацию чистого дохода (после налогообложения, выплаты процентов и капитальных затрат) капитализацию фактических дивидендов; капитализацию потенциальных дивидендов; использование Различного рода мультипликаторов: цена / прибыль, цена / выручка и другие.

В качестве капитализируемой величины выбирается чистый доход (после налогообложения, выплаты процентов и капитальных затрат). Величина чистой прибыли , согласно данным формы № 2 ООО «ЛАВ-клиника» в 2014 году составила 240 тыс. руб.

Ставка капитализации = чистая прибыль/цена продажи бизнеса.

Отсюда можно вычислить цену продажи бизнеса:

Цена продажи бизнеса = чистая прибыль/ ставка капитализации.

Для определения ставки капитализации можно использовать 2 способа.

1. Определение ставки капитализации по данным продаж аналогичных бизнесов.

В результате исследования продаж аналогичных бизнесов по материалам интернет — сайтов www.deloshop.ru «Магазин готового бизнеса» и http://www.bizzona.ru «Бизнес-зона» были отобраны три сделки, в которых продаваемый бизнес максимально похож на оцениваемый.

К1 = 6 000 000/35 000 000 = 0,1714 – медицинский центр в С-Петербурге;

К2 = 3 000 600/15 000 000 = 0,20 – медицинский центр в С-Петербурге;

К3 = 1 800 000/4 200 000 = 0,4286 – медицинский центр Москве.

Кср. = (0,1714 + 0,20 + 0,4286)/3 = 0,2667

Стоимость бизнеса, рассчитанная методом капитализации прибыли:

240 000 /0,26667 = 899,88 тыс. руб.

2. Определение ставки капитализации методом кумулятивного построения по формуле:

К=Сб+Рл+Рр (8)

где Сб – безрисковая ставка (в качестве «безрисковой» взята ставка по депозитам для юридических лиц в банках высокой надежности, по данным агентства «Росбизнесконсалтинг» на 01.01.08 г. составляла 12 %);

Рл – риск ликвидности (возможность потери, при реализации объекта – в данном случае предприятия ООО «ЛАВ-клиника» из-за недостаточной развитости рынка, несбалансированности, неустойчивости);

Рр – региональный риск, присущий конкретному региону и (Липецкая область

Проведя необходимые расчеты, получаем:

Коэффициент капитализации = К = 12%+10%+7% = 29%

Стоимость ООО «ЛАВ-клиника» = 240 000 / 0, 29 = 827,58 тыс. руб.

Осуществим согласование результатов оценки.

Стоимость ООО «ЛАВ-клиника» =(899,88 +827,58)/2 = 863,73 тыс.руб.

Таким образом, рыночная стоимость предприятия ООО «ЛОЦ Альтернатива» согласно доходному подходу, рассчитанная методом капитализации, в 2014 году составила ≈863,73 тыс.руб.

Применение метода дисконтирования денежных потоков

Данный метод предполагает прогнозирование будущих доходов и включает в себя несколько этапов:

1. расчет прогнозных показателей на ряд лет;

На основании информации, содержащейся в Отчетах о прибылях и убытках ООО «ЛАВ-клиника» за 2011-2014 гг. в таблице 6 представлена информация о валовой прибыли предприятия по годам.

Таблица 6 — Динамика прибыли ООО «ЛАВ-Клиника» за 2012-2014гг.

Год 2011 2012 2013 2014

Размер валовой прибыли, тыс.руб. 570 480 360 240

По данным таблицы видно, что чистая прибыль ООО «ЛАВ-клиника»» равномерно снижается на 30- 35% в год, что является отрицательной тенденцией. Так как ООО «ЛАВ-клиника» заняло свое место на рынке и расширения производства не планируется, то можно считать, что валовая прибыль будет и дальше снижаться равномерно, особенно ввиду кризисных явлений в экономике. Таким образом мы можем спрогнозировать будущие доходы предприятия, что позволяет нам использовать метод дисконтирования денежных для расчета стоимости ООО «ЛАВ-клиника»

Определим денежный поток за 2014г., применяя формулы:

Денежный поток = ЧП+А – К +/- Δ ДП – ΔСОС,

СОС = Текущие активы – Текущие обязательства,

где ЧП – чистая прибыль i-го периода

А – амортизационные отчисления за i-й период

К — капиталовложения за период i

Δ ДП — изменение долгосрочной задолженности за период n (прирост или уменьшение)

ΔСОС — прирост собственных оборотных средств

СОС 2013г. = 18740 – 20120=-1380 (тыс.руб.)

СОС 2014г. = 19600 – 20950 = -1350 (тыс.руб.)

ΔСОС = СОС 2014г. – СОС 2013г. = 30 (тыс.руб.)

Денежный поток 2014г. = 240+180 – 0 +/- 0 – 30 = 390

Необходимо отметить, что прогноз денежных потоков осуществляется из расчета ближайших 5 лет. В связи с тем, что вероятность отклонения от прогноза достаточно велика, необходимо составить спектр прогнозов — пессимистичный, наиболее вероятный и оптимистический. Каждому прогнозу придается определенный вес и рассчитывается средневзвешенная доходность.

Т.к. в результате анализа таблицы 8 был определен темп снижения чистой прибыли в интервале от 30 до 35%, экстраполируем данную тенденцию на изменение величины денежного потока и получим наиболее вероятный прогноз. Пессимистический прогноз будет строиться на предположение о том, что предприятия в силу кризисных явлений в экономике будет терять 50% чистой прибыли ежегодно. Оптимистический прогноз будет построен на предположение о росте чистой прибыли предприятия на 10% ежегодно. Результаты приведем в таблице 9.

Таблица 7 – Прогноз денежного потока на 2015 – 2019 гг.

2. выбор нормы дисконтирования;

В качестве нормы дисконтирования выберем ставку рефинансирования ЦБ РФ, которая составляет 13%

3. применение соответствующей нормы дисконтирования для дохода за каждый год и определение текущей стоимости всех будущих поступлений;

Приведенная стоимость будущих доходов рассчитывается по формуле:

где Di – денежный поток i-го периода

r – ставка дисконтирования

n = число периодов

4. выведение итогового результата путем прибавления к текущей стоимости будущих поступлений остаточной стоимости активов за вычетом обязательств

Определяем стоимость предприятия исходя из 3-х вариантов прогноза денежного потока:

1) пессимистический прогноз: 304,3+ (21170 — 20950)= 524,3 тыс.руб.

2) реальный прогноз: 577+ (21170 — 20950)= 797 тыс.руб.

3) оптимистический прогноз: 1791,1+ (21170 — 20950)= 2011,1 тыс.руб.

Определяем средневзвешенную цену, основанную на вероятности каждого из прогнозов. Принимая во внимания нестабильность экономической обстановки в стане примем вероятность пессимистического прогноза — 20%, реального прогноза – 70% и оптимистического прогноза – 10%.

Средневзвешенная цена = 524,3*0,2+797*0,7+2011,1*0,1=863,87 тыс.руб.

Сравнивая результаты расчетов 1 и 2 методами при применении доходного подхода, следует отметить практически абсолютно сходство в результатах, что подтверждает адекватность применения обоих методик к оцениваемому предприятию.

Оценка стоимости предприятия рыночным подходом

Сущность рыночного (сравнительного) подхода к оценке бизнеса является то, что наиболее вероятной ценой бизнеса будет реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком.

В рамках рыночного подхода выберем метод сравнимых продаж (сделок) для оценки стоимости ООО «ЛАВ-клиника» так как этот он ориентирован на цены приобретения предприятия в целом и единственный из всех методов рыночного подхода легко применим к анализируемому предприятию.

Объектами сравнения выбраны сделки с предприятиями, занимающимися аналогичным видом бизнеса и сопоставимые по масштабам деятельности с оцениваемым предприятием. При анализе рентабельности выяснилось, что предприятия-аналоги сопоставимы с оцениваемым, и их можно использовать для расчета мультипликаторов (таблица 11)

Применим взвешивание полученных результатов.

Для мультипликатора «Цена/Прибыль» примем вес = 0,2.

Для мультипликатора «Цена/Выручка от реализации» примем вес =0,2.

Для мультипликатора «Цена/Балансовая стоимость активов» примем вес = 0,3.

Стоимость бизнеса методом сделок = 1 461 150 *0,2 + 2 173 790 *0,2 + 3 363 910* *0,3 = 1 736 155, 9 руб.

Для определения рыночной стоимости предприятия (бизнеса) ООО «ЛАВ-клиника» данной работы использовалось все 3 возможных подхода. При помощи затратного подхода стоимость была оценена методами нескорректированных и скорректированных чистых активов, в рамках доходного подхода — методами капитализации доходов и дисконтирования денежных потоков, при рыночном подходе — методом сравнимых продаж. По результатам проведенных исчислений все методы оказались достаточно достоверны, их конечные результаты приведены в таблице 12:

Таблица 9 — Стоимость ООО «ЛАВ-клиника» при оценке различными методами, руб.

Как видно, разрыв в результатах достаточно небольшой. Учитывая вышеизложенное, значимость расчетов различными подходами при определении итоговой величины рыночной стоимости объекта оценки можно скорректировать рыночную стоимость предприятия, не применяя удельные веса к разным методам оценки. Расчет проводим таким образом :

[(370000+220000)/2 +(4620000+2340000)/2 +863730 +863870+1736155,9]/5 = =1 447 551,1 руб.

Исходя из приведенных аналитических расчетов, объект стоимостной оценки – ООО «Лав-клиника» имеет рыночную стоимость в размере 1 447 551,1 руб.

Оцененная рыночная стоимость предприятия очень мала, в сравнение со стоимостью совершаемыми в настоящее время сделками на рынке бизнеса. Основной причиной низкой стоимости предприятия является его низкая доходность, которая является одним из ключевых факторов привлечения инвесторов и высокого позиционирования на рынке.

 

Глава 3. Рекомендации по повышению стоимости ООО «ЛАВ-клиника»

3.1 Разработка рекомендаций по повышению стоимости ООО «ЛАВ-клиника»

ООО «ЛАВ-клиника» осуществляет свою деятельность на рынке медицинских услуг. Для данного рынка в настоящее характерен рост доли частного сектора , а следовательно растет число малых предприятий — потенциальных конкурентов ООО «ЛАВ-клиника». Это отрицательно влияет на стоимость предприятия.

Основным сдерживающим фактором развития рынка медицинских услуг в первую очередь является недостаточный уровень доходов населения России. Но, несмотря на это, обращение к частной медицине все-таки становится нормой жизни. Существует целый ряд предпосылок для динамичного развития этой отрасли.

1) сокращение доли государственных лечебных учреждений на рынке ;

2) небезупречная репутация государственных лечебных учреждений;

3) рост заболеваемости населения.

Одной из основных проблем предприятий на рынке медицинских услуг, в т.ч. и ООО «ЛАВ-клиника» является нехватка квалифицированного персонала. Недостаток кадров наблюдается не только на уровне линейного персонала, но и на уровне управления.

Еще одним сдерживающим фактором развития ООО «ЛАВ-клиника» является необходимость получения большого количества разрешений и лицензий. Это связано со значительными ежегодными затратами, что снижает финансовый результат предприятия и , как следствие, его рыночную цену. Т.к. лицензирование в данной отрасли необходимо и неизбежно, рекомендуется приобретать долгосрочные лицензии, итоговый полезный эффект от которых в сравнении с краткосрочными лицензиями значительно выше.

Так же присутствует недоверие потребителя и врачей к частной медицине. Большое количество пациентов, особенно старшее поколение, не готово прибегнуть к услугам частной медицины несмотря на то, что в государственных медицинских учреждениях многие услуги также являются платными. Недоверие же врачей к частной медицине вполне объяснимо: они не хотят терять своих пациентов, поскольку это зачастую ведет к сокращению кадров в государственных медицинских учреждениях. Высока так же и стоимость медицинской технологической базы. Привлечь к себе клиентов можно только по средствам повышения качества оказываемых услуг и расширения их спектра.

Одним из решений вышеизложенных проблем для ООО «ЛАВ-клиника» может стать заключение договора о франчайзинге. Компания-франчайзер поможет решить большинство проблем, однако предприятию придется частично пожертвовать своей самостоятельностью.

Из доступных франшиз стоит выделить предложение «Независимой лаборатории Инвитро» в г.Москва по созданию сети процедурных кабинетов лабораторной диагностики. При небольших первоначальных инвестициях, частный инвестор в среднем за 1,5 года обеспечивает возврат средств и становится владельцем надежного и перспективного бизнеса.

Необходимо учитывать потребности рынка, чтобы обеспечить достаточный уровень спроса. Следует дополнительно организовать кабинеты физиотерапии, массажа. Такие услуги в настоящий момент пользуются большой популярностью и способны привлечь большое число потребителей.

Условия франшизы, на сегодняшний день у Инвитро следующие: паушальный взнос – 250 000 рублей, с фиксированным роялти 28 000 рублей в месяц, с региональных представительств, начиная с 25 месяца работы.

3.2 Оценка стоимости ООО «ЛАВ-клиника» с учетом рекомендаций

Рассмотрим эффект от заключения ООО «ЛАВ-клиника» договора франшизы с компанией Инвитро, на условиях, описанных выше.

На начальных сроках заключения договора, увеличатся текущие расходы на сумму разового паушального взноса, но это компенсируется дальнейшим увеличением дохода.

Рассмотрим экономические показатели компании, при заключении договора-франшизы, приведенные на официальном сайте компании «Инвитро»:

Таблица 10: Увеличение потока клиентов после заключение договора-франшизы «Инвитро»

Рассчитываем приведенную стоимость будущих доходов:

Определяем стоимость предприятия исходя из 3-х вариантов прогноза денежного потока:

1) пессимистический прогноз: 577,1+ (21170 — 20950)= 797,1 тыс.руб.

2) реальный прогноз: 1801,6+ (21170 — 20950)= 2021,6 тыс.руб.

3) оптимистический прогноз: 2802,7+ (21170 — 20950)= 3022,7 тыс.руб.

Определяем средневзвешенную цену, основанную на вероятности каждого из прогнозов. Принимая во внимания нестабильность экономической обстановки в стане примем вероятность пессимистического прогноза — 20%, реального прогноза – 70% и оптимистического прогноза – 10%, как и ранее.

Средневзвешенная цена = 797,1*0,2+2 021,6*0,7+3 022,7*0,1=1 876,81 тыс.руб

Таким образом мы наблюдаем увеличение средневзвешенной цены по данному методу: 1876,81-863,87= 1012,94 тыс. руб

Исходя из этого делаем вывод, что решение проблемы ООО «ЛАВ-клиника» по увеличению прибыли, а также по увеличению стоимости предприятия путем заключения договора-франшизы является экономически обоснованным. Разумеется, экономический эффект от данного договора имеет более широкий экономический эффект, т.к. последствиями будут являться не только увеличение потока клиентов, но в том числе и улучшение административной системы, улучшение технологической базы предприятия, и многие другие.

Заключение

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Для определения стоимости предприятия (бизнеса) применяют специальные приемы и способы расчета, которые получили название методов оценки. Каждый метод оценки предполагает анализ определенной информационной базы и соответствующий алгоритм расчета. Все методы оценки позволяют определить стоимость бизнеса на конкретную дату, все методы являются рыночными, так как учитывают сложившуюся рыночную конъюнктуру, ожидания инвесторов, риски, сопряженные с оцениваемым бизнесом, предполагаемую «реакцию» рынка при сделках с оцениваемым объектом.

В представленной работе была проведена оценка стоимости ООО «ЛАВ-клиника». Данное предприятие – это частное предприятие, оказывающее медицинские услуги населению.

Для определения рыночной стоимости предприятия (бизнеса) ООО «ЛАВ-клиника» в рамках данной работы использовалось 3 подхода — затратный подход (методы скорректированных и нескорректированных чистых активов) и доходный подход (метод капитализации доходов и метод дисконтирования денежных потоков) и затратный подход (метод сравнения продаж). По результатам проведенных исчислений можно сделать вывод о достаточной степени достоверности всех методов, поэтому при согласование результатов оценки их весовые доли были равны.

Мною была предложена рекомендация по повышению стоимости предприятия в виде заключения договоры-франшизы, которая позволит увеличить конкурентоспособность предприятия на рынке оказываемых предприятием медицинских услуг. Результат от применения данной рекомендации вызовет крупные изменения в работе компании, в том числе, возникнет вероятность утраты его самостоятельности, но возможности популярного брэнда «Инвиро», его узнаваемость, приведут исключительно к позитивным последствиям, что многократно увеличит стоимость самого предприятия.

Список литературы

1. Волков А. И. — Оценка бизнеса при управлении его стоимостью № 24 (248)- 2014 г. — 68-75с

2. Васин Н.С. — Финансовая аналитика: проблемы и решения — №48(234) – с. 12-19

3. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. — 3-е изд., перераб. — М.: Финансы и статистика, 2004. – 425с.

4. Банковское дело: Учебник / Под ред. Г.Г.Коробовой. — M.: Экономистъ, 2004.

5. Банк В.Р., Банк С.В., Тараскина А.В. Финансовый анализ. Учебное пособие. – М.: ТК Велби, 2005. с. 344

6. Бланк И.А. Управление финансовыми рисками. — К.: Ника-Центр, 2005. – 468с.

7. Бородулин А.В. Факторинг: уступите ваших дебиторов//Вестник ТрансКредитБанка № 1(16) 2006.

8. Бочаров В.В. Финансовый анализ. – СПб.: Питер, 2006. с. 240

9. Васильева Л.С., Петровская М.В. Финансовый анализ: Учебник. – М.: КНОРУС, 2006. с. 544

10. Волков А.Н. Некоторые аспекты реструктуризации дебиторских задолженностей промышленных предприятий посредством факторинга как направление обеспечения их экономической безопасности // Финансы и кредит, 2005.-№ 13 (181).-с. 24-29

11. Анисимов Ю.П., Григорова О.Н. Устойчивость развития предприятия при инновационной деятельности: монография. Воронеж: ИММИФ, 2006. 187 с.

12. Бендиков М.А., Сахарова И.В., Хрусталев Е.Ю. Финансово-экономическая устойчивость предприятия и методы ее регулирования // Экономический анализ: теория и практика. 2006. № 14. С. 5–14.

13. Лумпов Н.А. Формула прибыли: учет различных видов деятельности// Финансовый менеджмент, № 6, 2005.

14. Маркарьян Э.А., Герасименко Г.Л., Маркарьян С.Э. Финансовый анализ. – М.: КНОРУС, 2006. с. 224

15. Маркетинг по нотам: практический курс на российских примерах: Учебник/Под ред.проф. Л.А. Данченок. – М.: ООО «Маркет ДС Корпорейшен», 2004. (Университетская серия). с. – 393-415

16. Миннибаева К.А., Остапенко В.В. Обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами//Финансовый менеджмент, № 4, 2005.

17. Покаместов И.Е. Факторинг – комплексное решение для роста Вашего бизнеса//Финансовый менеджмент, № 2, 2001.

18. Радионов Р.А. Новые подходы к нормированию оборотных средств на предприятии//Финансовый менеджмент, № 3, 2005.

19. Самохвалов В. Как определить ключевые финансовые показатели стоимости?/ Управление компанией. — № 5. — 2005.

20. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учеб. пособие для вузов,— 2-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАЦА, 2006. — 639 с

21. Гражданский кодекс Российской Федерации, часть первая от 30 ноября 1994 года № 51-ФЗ, часть вторая от 29 января 1996 года № 14-ФЗ. [Электронный ресурс].

22. Информация по вопросам переоценки основных фондов: Письмо Госкомстата РФ от 19.12.96 №6-1/249 [Электронный ресурс] : Система «Гарант»

23. Об оценочной деятельности в Российской Федерации: Федеральный закон Российской Федерации от 29 июля 1998 года №135-ФЗ. [Электронный ресурс].:

24. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности: Постановление Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 №519. [Электронный ресурс]

25. Акулич М.В. Оценка стоимости бизнеса. Краткий курс. [Текст]: / М.В. Акулич М.В., — М.: Финансы и статистика, 2008, 420 с.

26. Баяндин Э., Шахвердова А. Оценка и управление стоимостью компании.-М.: интерреклама , 2003 – 345с.

27. Валдайцев В.С. Управление стоимостью бизнеса. – М.:ФилинЪ, 2004, 420с.